Рубль: восстановление валют развивающихся рынков

02.07.2020 13:10

Рубль: восстановление валют развивающихся рынков. 

Рисковые активы вчера росли в цене на фоне обнадеживающих результатов исследований новой вакцины от коронавируса и более сильного, чем ожидалось, значения индекса ISM производственного сектора США. Последний вырос почти на 10 пунктов, с 43,1 в мае до 52,6 в июне – максимального уровня за 14 месяцев – при этом заметно опередив консенсус-прогноз Bloomberg (49,8). Субиндекс новых заказов подскочил с 31,8 до 56,4, занятости – с 32,1 до 42,1, закупочных цен – с 40,8 до 51,3. Однако интересно отметить, что большинство респондентов высказывались в очень осторожном ключе относительно дальнейших перспектив восстановления активности. Как отмечает ISM, несмотря на очевидные признаки повышения активности, пока восстановление происходит очень медленно. Индекс производственного сектора еврозоны от Markit вырос сильнее ожиданий, однако остался ниже отметки в 50, разделяющей рост и снижение экономической активности (47,4 против 46,9 в мае и такого же консенсус-прогноза Bloomberg). Индекс Caixin в производственном секторе Китая составил 51,2 против майского значения в 50,7 и консенсуса аналитиков в 50,2. Также вчера был опубликован протокол последнего заседания FOMC. Его участники отметили, что не видят контроль кривой доходности в любой его форме в качестве инструмента денежно-кредитной политики в ближайшее время. Многие из них были озабочены практической реализацией данной меры, в частности – управлением размером и компонентами баланса ФРС, особенно при выходе из политики управления кривой. Все участники отметили, что использование подобных нестандартных мер требует дальнейшего анализа. Также, согласно протоколу, члены FOMC обсудили возможность расширения стимулирующих мер – многие из них высказали опасения, что дно рецессии, возможно, еще не было пройдено в апреле.

В динамике фондовых рынков единое направление вчера отсутствовало. Индекс рынков акций развивающихся стран MSCI EM поднялся на 0,6%, сводный индекс Шанхайской фондовой биржи прибавил 1,4%, в то время как Nikkei 225 снизился на 0,7%, DAX – на 0,4%, а FTSE 100 скорректировался на 0,2%. Индекс S&P 500 поднялся на 0,5%, а индекс волатильности VIX снизился на 1,8 пункта, до 28,6. Цена нефти Brent резко выросла на 2,1% на фоне улучшения общего аппетита к риску и неожиданной статистики товарных запасов нефти в США, объем которых за последнюю неделю сократился на 7 млн барр., хотя консенсус-прогноз Bloomberg указывал на их сохранение на прежнем уровне. Золото укрепилось в цене на 0,6%, до 1 770 долл. за унцию. Гособлигации Германии выросли в доходности на 3–6 бп, в том числе 10-летний бенчмарк закрылся с доходностью -0,395%. Кривая казначейских облигаций США сместилась вверх на 1–2 бп (доходность 10-летних UST достигла 0,66%).

Индекс доллара вчера снизился на 0,2%. Евро укрепился по отношению к доллару на 0,2%, фунт стерлингов – на 0,6%, а японская иена – на 0,4%. Норвежская крона подорожала на 1% относительно евро. Среди валют развивающихся стран бразильский реал укрепился к доллару на 2,7%, южноафриканский ранд – на 1,8%, мексиканское песо – на 1,3%, а турецкая лира – на 0,1%. Азиатские валюты показали более слабый результат: индонезийская и индийская рупии, а также китайский юань ослабли относительно доллара на 0,1%, а тайский бат подешевел на 0,4%. Рубль укрепился к доллару на 0,73%, до 70,68, почти на 50% восстановившись после произошедшей во вторник коррекции на 1,6%. Оборот торгов на российском валютном рынке был небольшим ввиду праздничного выходного.


Денежный рынок: предложение от банков на депозитном аукционе ЦБ оказалось значительно ниже установленного лимита. 

Во вторник Банк России неожиданно повысил лимит на недельном депозитном аукционе с 1,16 трлн руб. до 1,27 трлн руб. (мы ожидали, что с учетом высокого уровня ставок овернайт регулятор установит лимит в пределах 700–800 млрд руб.), но в итоге банки разместили на депозитах в ЦБ только 774 млрд руб. Тем временем банки привлекли 92 млрд руб. в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством (из предложенных 300 млрд руб.) и полностью выбрали лимит (100 млрд руб.) на аукционе 36-дневного репо. Сегодня, помимо аукциона однодневного репо со стандартным лимитом 400 млрд руб., Казначейство проведет два депозитных аукциона (на срок 14 и 56 дней) на сумму по 50 млрд руб. каждый. Мы полагаем, что на аукционе более длинных депозитов лимит будет выбран полностью, в то время более короткий инструмент будет пользоваться определенным спросом, но существенного объема заявок мы не ожидаем.

Короткие ставки денежного рынка во вторник продолжали торговаться на повышенных уровнях, однако ближе к концу дня, исходя из имеющихся данных, снизились. Индекс RUSFAR поднялся на 5 бп (до 4,60%), но мы полагаем, что этот результат мог быть следствием технического фактора, связанного с тем, что индекс рассчитывается исходя из транзакций, произведенных до 12:30 по московскому времени. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, осталась вблизи ключевой ставки ЦБ, в то время как средняя ставка однодневного валютного свопа опустилась до 4,26% (-16 бп). Мы ожидаем, что в ближайшие дни короткие ставки заметно снизятся вследствие притока большого объема ликвидности по бюджетному каналу в конце июня. Дополнительно снижению ставок будет способствовать высвобождение 400 млрд руб. ликвидности в результате расчетов по недельным депозитам в Банке России.

Более длинные процентные ставки во вторник выросли. Котировки 3x6 и 9x12 FRA подскочили на 13 бп и 7 бп, до 4,53% и 4,47% соответственно. Кривая процентных свопов также сместилась вверх: годовая и 5-летняя ставки IRS повысились на +3 бп и 9 бп, до 4,64% и 5,30% соответственно. Кросс-валютные ставки двигались аналогично: годовая ставка NDF (OIS) поднялась на 9 бп (до 3,99%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа выросла на 10 бп, до 3,92%.


ОФЗ: наименьшее размещение на аукционах с апреля; угол наклона кривой увеличился. 

На аукционе во вторник Минфин предложил инвесторам 5-летний ОФЗ-ПД ОФЗ-26234 и 4-летний флоутер ОФЗ-24021. Спрос на ОФЗ-26234 составил 20,4 млрд руб., в 1,8 раза превысив фактическое размещение (11,4 млрд руб.). Доходность выпуска по цене отсечения составила 5,17%, что соответствовало премии по доходности в 8 бп к уровню закрытия предыдущих торгов. Всего было удовлетворено 34 заявки, на пять крупнейших из которых пришлось 62% общего объема размещения. Доля неконкурентных заявок составила 30.2%. Отметим, что как спрос, так и фактическое размещение данного выпуска оказались наименьшими с апреля для аукционов среднесрочных ОФЗ с фиксированным купоном, а предложенная премия по доходности – наоборот, самой высокой с апреля. На аукционе флоутера ОФЗ-24021 заявок было подано на 133,9 млрд руб., а в итоге было размещено бумаг на 16,6 млрд руб. (соотношение спроса и фактического размещения  8,1x). Цена отсечения составила 99,25 пп, что на 0,75 пп ниже цены на момент закрытия торгов в понедельник. Было удовлетворено 37 заявок, из которых пять крупнейших – на общую сумму 9 млрд руб. Доля неконкурентных заявок составила 12%. Мы полагаем, что в обоих аукционах приняли участие только локальные инвесторы.

На вторичном рынке длинные и среднесрочные облигации с фиксированным купоном во вторник выросли в доходности на 15–20 бп на фоне ослабления рубля, более слабых, чем ожидалось, результатов регулярных аукционов и ребалансировки инвесторами позиций, типичной для конца квартала  . В том числе 19-летний ОФЗ-26230 закрылся с доходностью 6,24%, 10-летний ОФЗ-26228 – на отметке 5,92%, а доходность 5-летнего ОФЗ-26229 составила 5,31%. Наиболее слабый результат показал 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,43%), поднявшийся в доходности на 25 бп. Короткие бумаги (сроком обращения менее 3 лет) оказались более устойчивыми, закрывшись ростом доходностей всего на 3–5 бп. Флоутер ОФЗ-24021 после аукциона скорректировался по цене вниз на 0,3 пп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже подскочил до 59 млрд руб., в 1,6 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Наиболее активно торговался 5-летний ОФЗ-26229, объем сделок с которым составил 19 млрд руб.

Во 2к20 Минфин разместил ОФЗ на общую сумму 1,1 трлн руб. Таким образом был превышен предыдущий рекорд квартальных заимствований в 874 млрд руб., установленный по состоянию на 2к19. Валовое размещение облигаций за период с начала текущего года составило 1,6 трлн руб., а чистое – 1,2 трлн руб. (против 1,37 трлн руб. и 1,0 трлн руб. соответственно за 1п19). С апреля Минфин нарастил средний объем заимствований до 92 млрд руб. в неделю, в два раза по сравнению с периодом с июля 2019 по февраль 2020 г. Ранее министерство сообщило о том, что объем размещения ОФЗ в этом году может на величину до 2 трлн руб. превысить первоначальный план, предусматривающий чистые и валовые заимствования в размере 1,7 трлн руб. и 2,3 млрд руб. соответственно. Такие планы Минфина предполагают, что до конца года среднее недельное размещение будет превышать 100 млрд руб. в неделю. Во вторник Минфин озвучил предварительный план заимствований на 3к20, составляющий 1 трлн руб. Учитывая, что в этом квартале будет 13 недель, когда Минфин будет проводить аукционы, недельное размещение облигаций на сумму 77 млрд руб. в неделю.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»



2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь