Рубль: ухудшение аппетита к риску; доходности американских гособлигаций вернулись к историческим минимумам

31.07.2020 11:09

Рубль: ухудшение аппетита к риску; доходности американских гособлигаций вернулись к историческим минимумам. 

Слабая макроэкономическая статистика подпортила аппетит к риску в ходе вчерашних торгов. ВВП Германии во 2к20 сократился на -10,1% к/к (что стало самым сильным падением за всю историю статистики), сведя на нет почти десять лет роста. Результат оказался хуже консенсус-прогноза Bloomberg, который предполагал снижение на -9%. В годовом выражении ВВП снизился на -11,7%, тогда как медианное значение прогнозов аналитиков составляло -10,7%. Инфляция в Германии также оказалась ниже ожиданий: согласно предварительной оценке, в июле потребительские цены снизились на -0,5% м/м и -0,1% г/г (против -0,3% м/м и +0,1% г/г согласно консенсус-прогнозу Bloomberg). Статистика из США была не лучше. Согласно предварительной оценке, ВВП США во 2к20 сократился на рекордные -32,9% к/к в годовом выражении, что, впрочем, не стало сюрпризом: по данным Bloomberg, рынок ожидал падения на -34,5%. Главной неожиданностью стало снижение базового индекса PCE на -1,1% к/к – первое снижение более чем за 60 лет. Большее беспокойство у инвесторов вызвала статистика обращений за пособием по безработице, свидетельствующая об ухудшении ситуации на американском рынке труда. Так, количество повторных заявок за последнюю неделю выросло на 867 тыс., до 17,02 млн, превысив консенсус-прогноз Bloomberg (16,2 млн). Количество первичных заявок выросло вторую неделю подряд (на 12 тыс., до 1,43 млн). 4-недельное скользящее среднее значение выросло впервые за последние 14 недель, составив 1,37 млн (+7 тыс.).

Рынки акций по итогам дня скорректировались вниз. MSCI EM снизился на 0,4%, Shanghai Composite и Nikkei 225 – на 0,2%, DAX – на 3,5%, FTSE 100 – на 2,3% и S&P 500 – на 0,4%. Индекс волатильности VIX вырос на 0,7 пункта, до 24,8. Цена нефти Brent опустилась на 1,9%, до 42,9 долл./барр., золото снизилось на 0,7%, до 1957 долл./унц. На основных рынках облигаций наблюдалось ралли. Немецкие Bunds снизились в доходности на 3–5 бп, 10-летний бенчмарк закрылся с доходностью -0,54%. UST опустились в доходности на 1–3 бп, и 10-летние UST закрылись на отметке 0,55%, всего на 1 бп выше исторического минимума, зафиксированного в марте.  

Индекс доллара возобновил снижение, опустившись на 0,5%. Евро укрепился на 0,5% к доллару, британский фунт подорожал на 0,8%, японская иена – на 0,2%. Валюты развивающихся стран в среднем торговались в небольшом минусе по отношению к доллару. Южноафриканский ранд ослаб на 1,3%, индонезийская рупия – на 0,4%, мексиканское песо, китайский юань и индийская рупия – на 0,1–0,2%. В то же время тайский бат и бразильский реал укрепились на 0,2–0,3%. Рубль подешевел на 0,7%, до 73,11 за доллар на фоне высокого оборота торгов в сегменте USDRUB_TOM в 3,0 млрд долл. Мы полагаем, что наблюдаемая в последние недели отстающая динамика рубля (рубль за месяц подешевел на 2,7% к доллару, тогда как остальные валюты развивающихся стран преимущественно укрепились) отражает выплату дивидендов основными экспортерами. На наш взгляд, вскоре этот эффект может сойти на нет, поскольку, по нашим оценкам, пик дивидендных выплат этого года уже пройден.


Денежный рынок: банки наращивают резервы. 

Спрос на ликвидность вчера оставался сильным, в результате чего ставка RUONIA, по нашим оценкам, закрылась в районе 4,25%, прибавив 10 бп. Средняя ставка однодневного валютного свопа повысилась на 15 бп, до 4,11%. Однако закрылся рынок на уровне 3,96%, на 45 бп ниже уровня среды. На внутридневном максимуме ставка однодневного валютного свопа достигала 4,46% против 4,61% днем ранее.

Как мы и ожидали, спрос на инструменты финансирования Федерального казначейства вчера был высоким. На двух депозитных аукционах банки привлекли в общей сложности 120 млрд руб., на 100% выбрав предложенный лимит. На аукционе однодневного репо с Казначейством привлечение выросло на 48 млрд руб., до 170 млрд руб. Еще 50 млрд руб. банки заняли у Казначейства в рамках 91-дневного репо.

Тем временем объем средств Казначейства на депозитах, размещаемых через Центральный расчетный депозитарий, в среду увеличился на 40 млрд руб., до 155 млрд руб., что представляет максимум за период с начала года  (расчеты по этим депозитам будут осуществлены сегодня). Также отметим приток в банковскую систему средств из бюджета, чистый объем которого в среду, по нашим оценкам, составил 187 млрд руб. По состоянию на утро четверга суммарный баланс средств банков на корсчетах в ЦБ составил 2,14 трлн руб. (+23 млрд руб. к уровню среды), а к концу дня, вероятно, вырос еще как минимум на 150–200 млрд руб.

Сегодня Казначейство предложит 70 млрд руб. на аукционе 35-дневного репо и 400 млрд руб. – на аукционе однодневного репо. Мы полагаем, что с большой вероятностью на обоих аукционах банки могут выбрать весь лимит. По нашим оценкам, в результате совокупный объем средств на корсчетах может достигнуть порога, необходимого для выполнения норматива усреднения. Таким образом, мы полагаем, что в текущем периоде усреднения ставки денежного рынка уже, вероятно, достигли своего пика.

Вчера ставки NDF немного снизились, и 6-месячная по итогам дня снизилась на 2 бп, до 3,87% (OIS). Длинные ставки кросс-валютных свопов, напротив, выросли примерно на 2 бп. 3-месячная Mosprime повысилась на 1 бп, до 4,59%, ставки FRA выросли на 3 бп. Кривая процентных свопов также сместилась вверх на 2–3 бп.


ОФЗ: коррекция продолжилась; средний сегмент отстал. 

Доходности ОФЗ вчера повысились на фоне более слабых, чем ожидалось, итогов аукционов и ослабления рубля. По результатам сессии дальний и средний сегменты кривой сместились вверх на 4–7 бп. В среднем сегменте особенно слабо смотрелись несколько выпусков, включая 4-летний ОФЗ-26222 (YTM 4,94%), поднявшийся в доходности на 9 бп, 4-летний ОФЗ-26227 (YTM 4,90%, +8 бп) и 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,17%, +8 бп). Короткие облигации с фиксированным купоном закрылись на уровнях предыдущего дня. Из представителей других сегментов отметим 4-летний флоутер ОФЗ-24021, подешевевший на 0,25 пп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже остался небольшим, составив 21 млрд руб. (0,9x среднедневного показателя за последний месяц). Локальные рынки долга других развивающихся стран торговались преимущественно в положительной зоне: 10-летние облигации Бразилии снизились в доходности на 14 бп, Польши – на 7 бп, а доходности 10-летних бенчмарков Индонезии и Мексики опустились на 1–2 бп. Более слабый результат показали длинные облигации ЮАР и Венгрии, поднявшиеся в доходности на 2–6 бп.

Судя по оперативной информации Национального расчетного депозитария, решение о снижении ключевой ставки, принятое Банком России в прошлую пятницу, не привело к притоку средств нерезидентов на рынок ОФЗ. За последнюю неделю, по данным НРД, чистый приток иностранных инвестиций в ОФЗ составил 14 млрд руб., что, вероятно, отражает покупку облигаций нерезидентами на аукционе в прошлую среду (расчеты по сделкам происходят с лагом в 1–2 дня). На этой неделе потоки иностранных инвестиций в понедельник–среду оставались без изменений или были умеренно отрицательными, а основной отток произошел из 7-летнего ОФЗ-26207 (-4,6 млрд руб.) и 14-летнего ОФЗ-26225 (-2,3 млрд руб.). Участие нерезидентов в регулярных аукционах на этой неделе было очевидно слабым (судя по тому, что Минфин разместил предложенный ОФЗ-ПД всего на 8,6 млрд руб.), вследствие чего доля иностранных игроков на рынке по итогам недели, скорее всего, сократится.  В таком случае это будет уже третья неделя снижения доли нерезидентов подряд.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»


Статей: 1 - 10 из 25
1 2 3 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь