Рубль: рисковые активы под давлением

16.10.2020 12:38

Рубль: рисковые активы под давлением. 

Набирающее обороты распространение коронавируса в Европе продолжает негативно влиять на настроения инвесторов по всему миру. В Германии и Италии вчера были зафиксированы очередные рекордные уровни числа заболевших, в нескольких крупнейших городах Франции был введен комендантский час, а в Великобритании продолжилось обсуждение потенциального введения по всей стране краткосрочного, но жесткого локдауна. Между тем новости, касающиеся согласования пакета фискальных мер поддержки экономики США, по-прежнему носили неоднородный характер. Президент США Дональд Трамп заявил, что одобрил увеличение расходов для нового пакета помощи экономики до уровня, превышающего 2 трлн долл. В то же время лидер республиканского большинства в Сенате Митч МакКоннелл вновь подтвердил, что не согласится вынести на рассмотрение Сената законопроект, предполагающий значительный объем дополнительных расходов. Опубликованная макроэкономическая статистика также оказалась неоднозначной. Количество первичных заявок на пособие по безработице в США выросло до 900 тыс. против 840 тыс. неделей ранее и консенсус-прогноза на уровне 825 тыс. В то же время количество повторных заявок снизилось до 10 млн с 11,2 млн неделей ранее, тогда как аналитики ожидали 10,55 млн. Между тем индекс производственной активности в обрабатывающих отраслях США Empire State Manufacturing, рассчитываемый ФРБ Нью-Йорка в октябре снизился до 10,5 с 17 неделей ранее (консенсус-прогноз Bloomberg ожидал снижения до 14), однако это было связано в основном с ухудшением прогнозов за 6 месяцев. Субиндексы отгрузки и новых заказов выросли. Индекс настроений в обрабатывающих отраслях ФРБ Филадельфии вырос на 17,3 пункта, до 32,3, что является максимум за период с начала пандемии.

Мировые рынки акций вчера торговались преимущественно в минусе. MSCI EM снизился на 1,3%, Shanghai Composite – на 0,3%, Nikkei 225 – на 0,5%, DAX – на 2,5%, STOXX 600 – на 2,1%, FTSE 100 – на 1,7%. Американские индексы оказались чуть более устойчивыми: S&P 500 опустился на 0,2%, NASDAQ 100 – на 0,7%. Индекс волатильности VIX вырос на 0,6 пункта, до 27, достигнув уровня 100-дневной скользящей средней. Что касается основных рынков облигаций, немецкие Bunds укрепились на фоне опасений по поводу коронавируса и снизились в доходности на 2–4 бп. 10-летний бенчмарк закрылся с доходностью -0,61% (6-месячный минимум). UST прибавили в доходности в среднем 1 бп. В частности, 10-летний выпуск закрылся с доходностью на уровне 0,73%.

Цена нефти Brent снизилась на 0,4%, до 43,2 долл./барр. Минэнерго США подтвердило опубликованные ранее Американским институтом нефти данные о недельном снижении запасов нефти в стране. Общее сокращение составило 3,8 млн барр. против ожиданий аналитиков на уровне 2,1 млн барр. Золото подорожало на 0,4%, до 1 908,7 долл./унц. Это произошло несмотря на повышение индекса доллара DXY (обычно цены на золото и индекс доллара находятся в обратной корреляции), который вырос на 0,5%. Евро ослаб на 0,3% к доллару, британский фунт – на 0,8%, японская иена – на 0,3%. Среди валют развивающихся стран мексиканское песо и индонезийская рупия укрепились на 0,2%, тогда как индийская рупия, китайский юань, тайский бат и турецкая лира ослабли на 0,3%, бразильский реал – на 0,4%, южноафриканский ранд – на 0,7%. Рубль торговался наравне с большинством остальных бенчмарков, подешевев к доллару на 0,3%, до 78,02. Объем сделок в секции USDRUB_TOM на МосБирже вырос до 3,0 млрд долл. против 2,8 млрд долл. в среду. bn on Wednesday. 3M 25-дельта risk reversals из опционов USDRUB повысились на 3%, пробив вверх уровень 200-дневной скользящей средней.

Отметим, что на прошлой неделе баланс ФРС увеличился на 77 млрд долл. (+1,1%), до 7,15 трлн долл., что как в абсолютном, так и в номинальном выражении представляет собой максимальный недельный прирост за период с мая текущего года. Объем казначейских облигаций США и ипотечных ценных бумаг в собственности Федрезерва за неделю вырос на 0,5%. Размер баланса ФРС на данный момент всего на 16 млрд долл. ниже исторического максимума, зарегистрированного в июне.


Денежный рынок: однодневные ставки остаются высокими. 

Вопреки нашим ожиданиям, что короткие ставки снизятся, вчера ставка RUONIA осталась, по нашим оценкам, в районе 4,2% (против  4,22% в среду), а средняя стоимость однодневного валютного свопа повысилась на 21 бп, до 3,94%. Это произошло несмотря на значительную подушку свободных резервов, образовавшуюся в банковской системе. По нашим расчетам, остатки средств на корсчетах банков в ЦБ вчера на 500–600 млрд руб. превысили объем, необходимый для выполнения требований усреднения, и разница между ними будет только расти. Наблюдаемая динамика ставок овернайт указывает на то, что банки продолжают испытывать проблемы с выполнением норматива краткосрочной ликвидности (мы подробно обсуждали эту ситуацию в сентябре), что оказывает заметное давление на короткие ставки. Тем не менее мы по-прежнему считаем, что под грузом избыточной ликвидности, накопившейся в банковской системе, ставки должны снизиться. Полагаем, что сегодня RUONIA опустится как минимум ниже 4,20%.

Спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством вчера увеличился до 90 млрд руб. (против 40 млрд руб. в среду), но при этом число участников аукциона сократилось с трех до двух. На обоих депозитных аукционах Казначейства спрос был ожидаемо очень высоким: на аукционе 14-дневных депозитов от 5 банков поступило заявок на 219 млрд руб. против предложенных 100 млрд руб., а ставка отсечения достигла 4,10%, на 5 бп превысив базовый уровень. Максимальная предложенная ставка составила 4,36% (4,57% с поправкой на норматив резервирования). Конкуренция за 50 млрд руб., предложенные Казначейством к размещению на 56 дней, была еще более жесткой: суммарный спрос на аукционе достиг 270 млрд руб., спред ставки отсечения относительно RUONIA составил 61 бп, а максимальная предложенная ставка соответствовала RUONIA+76 бп. Предложенные банками спреды оказались рекордно высокими с конца марта, а всего на аукционе 56-дневных депозитов было удовлетворено только две из 10 поданных заявок. На сегодняшнем аукционе однодневного репо Казначейство установило лимит в 400 млрд руб. Еще 100 млрд руб. будут предложены банкам в рамках 35-дневного репо – полагаем, что данная сумма будет выбрана полностью.

Более длинные ставки денежного рынка вчера продолжили расти вслед за ослаблением рубля. Годовая и 5-летняя ставки процентных свопов повысились на 3 бп и 5 бп, до 4,78% и 5,53% соответственно. Котировки FRA выросли на 2–3 бп; в результате 3x6 FRA достигла 4,65%, оказавшись на одном уровне с 3-месячной ставкой MosPrime, а 9x12 FRA составила 4,82%. Аналогичную динамику показала кривая NDF/кросс-валютных свопов: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка XCCY повысились в терминах OIS на 4 бп, до 3,90% и 4,12% соответственно.


ОФЗ: рост доходностей на минимальных объемах. 

В четверг котировки ОФЗ снижались второй день подряд на фоне ухудшения глобального аппетита к риску. Однако распродажа была инициирована локальными игроками и на очень низких объемах: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 7,8 млрд руб. или 0,3x среднедневного показателя за последний месяц. На наш взгляд, позиции иностранных инвесторов в ОФЗ вчера не изменились. Наиболее слабый результат продемонстрировали 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 6,05%) и 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,51%), прибавившие в доходности по 6 бп. Остальные среднесрочные и длинные выпуски закрылись ростом доходностей на 3–5 бп, в то время как доходности коротких бумаг снизились на 1–2 бп. В динамике локальных рынков долга других развивающихся стран единого направления не было: 10-летние облигации Индонезии упали в доходности на 9 бп, колумбийский бенчмарк опустился в доходности на 6 бп, облигации Польши, Венгрии, ЮАР и Мексики закрылись практически без изменений, а доходность 10-летних облигаций Бразилии выросла на 20 бп. 

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»


Статей: 1 - 10 из 26
1 2 3 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь