Рубль: восстановление индекса доллара оказало давление на валюты развивающихся стран

12.01.2021 11:29

Рубль: восстановление индекса доллара оказало давление на валюты развивающихся стран. 

Ключевые индикаторы рынков акций вчера снизились после заметного роста прошлой недели. Главной новостью дня стало решение Палаты представителей Конгресса США инициировать импичмент президента Дональда Трампа.  Голосование по этому вопросу запланировано на среду, если до конца сегодняшнего дня вице-президент Май Пенс не воспользуется имеющимися у него полномочиями отрешить президента от должности. Тем временем в преддверии инаугурации нового президента Джо Байдена, которая состоится 20 января, американские СМИ предупреждают о готовящихся протестных выступлениях во всех штатах.

Индекс MSCI EM вчера снизился на 0,3%, Shanghai Composite упал на 1,1%, DAX опустился на 0,8%, FTSE 100 скорректировался на 1,1%, а S&P 500 – на 0,7%. Индекс волатильности VIX поднялся на 2,5 пункта, до 24,1, что соответствует уровню 50-дневной скользящей средней. Несмотря на коррекцию на рынке акций, доходности казначейских облигаций СШСА продолжили расти: 10-летние UST выросли в доходности на 3 бп (до 1,15%), а 5-летние – на 2 бп (до 0,51%).

Цена нефти Brent снизилась на 0,6%, до 55,7 долл./барр. Недавнее решение Саудовской Аравии добровольно сократить добычу нефти в ближайшие два месяца помогло сгладить коррекцию. Тем временем исполнительный директор Международного энергетического агентства Фатих Бирол в интервью СМИ вчера заявил, что многие американские производители могут получать прибыль при текущих уровнях цен на нефть, поэтому в ближайшее время можно ожидать роста предложения сланцевой нефти из США. Сырьевой индекс Bloomberg Commodity (-0,1%) завершил день недалеко от 6,5-летних максимумов. Индекс доллара продолжил восстанавливаться, закрывшись на отметке 90,6 (+0,4%), что стало самым высоким его значением за последние три недели. Японская иена, британский фунт и евро ослабли относительно доллара на 0,3–0,5%. Валюты стран EM в основном также продолжили дешеветь: китайский юань, тайский бат и индийская рупия снизились относительно доллара на 0,1–0,2%, мексиканское песо – на  0,3%, индонезийская рупия – на 0,7%, южноафриканский ранд, бразильский реал и турецкая лира – на 1,5–1,7%. Рубль оказался примерно в середине списка, потеряв 0,7% и закрывшись на отметке 74,61 руб./долл. Объем торгов в USDRUB_TOM на МосБирже с окончанием новогодних каникул восстановился до привычных уровней, составив 4 млрд долл.

В целом рыночный консенсус в отношении рисковых активов по-прежнему выглядит исключительно позитивно. По данным FactSet, участники американского рынка акций ожидают, что в этом году индекс S&P 500 вырастет на 10%, достигнув 4000-й отметки – притом что по многим показателям рынок и так уже явно перегрет. Например, мультипликатор P/E индекса S&P 500 на ближайшие 12 месяцев составляет 22,6x при среднем значении за последние пять лет 17,5x. Что касается финансовых показателей, то аналитики прогнозируют рост совокупной прибыли американских эмитентов в 2021 г. на 22,6% против снижения на 13,3% в 2020 г. Согласно Bloomberg, ссылающемуся на данные CFTC, размер чистой длинной позиции фондов в сырьевых товарах является максимальным как минимум за последние десять лет.


Денежный рынок: банки увеличили объем привлечений в рамках репо с ЦБ РФ. 

По нашим оценкам, в декабре приток в банковскую систему средств по бюджетному каналу составил 1,4 трлн руб. против нашего прогноза в 1,9–2,0 трлн руб. Намного меньший, чем предполагалось, объем бюджетных расходов в конце года стал неожиданностью для рынка. Это не только подтолкнуло вверх краткосрочные ставки, но также вынудило банки занять у ЦБ в рамках репо по фиксированной ставке максимальный объем с сентября 2017 г. (225 млрд руб.). Привлечения через репо на более длинные сроки также выросли:  на аукционе месячного репо спрос составил 1,1 трлн руб. против 807 млрд руб. в декабре.

Снижению уровня ликвидности в банковской системе также способствуют погашения депозитов Федерального казначейства, объем которых на этой неделе составит 750 млрд руб. О проведении на этой неделе новых депозитных аукционов или аукционов репо Казначейство пока не объявляло, но сегодня оно возобновит операции свопа на сумму 100 млрд руб. По состоянию на сегодняшнее утро объем средств на корсчетах банков в ЦБ составляет около 2,9 трлн руб., что намного выше уровня, необходимого для выполнения требований усреднения (1,0–1,2 трлн руб., по нашим оценкам). Однако с началом нового периода усреднения, который стартует завтра, уровень свободных резервов в системе, скорее всего, станет отрицательным. Исходя из этого мы полагаем, что на сегодняшнем недельном депозитном аукционе Банк России установит лимит в 500–700 млрд руб. против 844 млрд руб., размещенных банками на депозитах в ЦБ на последнем аукционе 2020 г. Также сегодня регулятор проведет аукцион нового выпуска КОБР с погашением в апреле на сумму 300 млрд руб. Одновременно подлежат погашению ранее размещенные КОБР на 270 млрд руб. Мы предполагаем, что спрос на апрельские облигации будет ниже этой суммы, но не намного.

Ставки овернайт вчера скорректировались вниз относительно максимумов, зафиксированных в конце минувшего года. Ставка RUONIA находилась, по нашим оценкам, вблизи ключевой ставки ЦБ (4,25%), а средняя стоимость однодневного валютного свопа снизилась до 4,22% (-35 бп). Более длинные ставки денежного рынка, наоборот, выросли. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 5–13 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 5,09% и 5,95% соответственно. Годовая ставка NDF повысилась в терминах OIS на 6 бп (до 4,14%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа поднялась на те же 6 бп, до 4,59% (OIS). Котировки FRA тоже выросли: 3x6 и 9x12 FRA повысились на 6 бп и 9 бп, до 4,97% и 5,12% соответственно. В свою очередь 3-месячная ставка MosPrime снизилась на 2 бп, до 4,90%.


ОФЗ: рост доходностей. 

В первый рабочий день нового года локальная торговая активность была небольшой: оборот ОФЗ на МосБирже вчера составил всего 7 млрд руб., или 0,4x среднедневного показателя за последний месяц. На долю длинных и среднесрочных выпусков с фиксированным купоном пришлось менее половины от общего оборота. По итогам сессии среднесрочные и длинные облигации выросли в доходности в среднем на 4 бп вслед за повышением базовых ставок и коррекцией на локальных рынках долга других развивающихся стран, произошедшими на прошлой неделе. Наиболее слабый результат показали 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,99%) и 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6,53%), поднявшиеся в доходности на 8 бп и 6 бп соответственно. Однако потоки средств нерезидентов носили сбалансированный характер. Инфляционные линкеры закрылись в положительной зоне: 3-летний ОФЗ-52001 (YTM 1,23%) опустился в терминах реальной доходности на 15 бп, а реальная доходность 8-летнего ОФЗ-52002 (YTM 2,30%) и 10-летнего ОФЗ-52003 (YTM 2,39%) снизилась на 4 бп и 2 бп соответственно. Локальные облигации других развивающихся стран продолжили терять в цене; доходности 10-летних бенчмарков повысились на 3–10 бп.

Сегодня будут объявлены условия первого в этом году регулярного аукциона. Мы ожидаем, что Минфин сделает выбор в пользу ОФЗ с фиксированным купоном, которые не предлагались с 16 декабря. Между тем рыночные условия по-прежнему выглядят более благоприятной для инфляционных линкеров, чем для бумаг с фиксированным купоном: на вторичном рынке котировки линкеров стремительно растут при активных притоках средств нерезидентов, тогда как ОФЗ-ПД находятся под давлением в связи с ростом доходностей локальных облигаций других развивающихся стран. Исходя из этих соображений, нельзя полностью исключить и такой вариант, что Минфин на третьем аукционе подряд предложит к размещению 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003. Отметим, что для выполнения плана заимствований на 1к21 каждую неделю Минфину необходимо размещать облигаций в среднем на 91 млрд руб.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»

12.01.2021 11:29
Рубль: восстановление индекса доллара оказало давление на валюты развивающихся стран


2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь