Рубль: устойчивее других EM-валют; распродажа в гособлигациях США

26.02.2021 13:33

Рубль: устойчивее других EM-валют; распродажа в гособлигациях США. 

В четверг рынок гособлигаций США накрыла очередная волна продаж, на этот раз в основном задевшая среднесрочные бумаги. На наш взгляд, одной из главных причин этого стали ожидания значительного предложения в среднем сегменте кривой: на вчерашнем аукционе Минфин США предложил участникам 7-летние ноты на внушительную сумму в 62 млрд долл. Результаты аукциона оказались слабыми: соотношение спроса и фактического объема размещения было ниже, чем в среднем за последние шесть недель; премия к вторичному рынку была выше, чем обычно; и выше, чем обычно, оказалась доля бумаг, выкупленных дилерами, что свидетельствовало о низком интересе со стороны иностранных участников.

Еще одной причиной распродажи стали комментарии сразу нескольких представителей ФРС, в один голос заявивших об отсутствии необходимости предпринимать какие-либо шаги для сдерживания роста доходностей длинных бумаг. Так, по мнению президента ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, наблюдаемое повышение отражает растущий оптимизм по поводу ситуации в экономике. Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил, что доходности облигаций по-прежнему находятся ниже своих исторических уровней, а значит, Федрезерву нет необходимости делать что-то с их ростом. Президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард назвал рост доходностей обоснованным в нынешней ситуации улучшения экономических перспектив. Вышедшие вчера еженедельные данные по количеству заявок на пособие по безработице оказались лучше ожиданий. Число первичных заявок сократилось с 841 тыс. до 730 тыс. (консенсус-прогноз Bloomberg был 825 тыс.). Число повторных заявок снизилось с 4,52 млн до 4,19 млн (аналитики ожидали 4,46 млн).

На этом фоне доходность 5-летнего выпуска казначейских облигаций США подскочила вверх на 22 бп, до 0,82%, что является максимальным уровнем с марта 2020 г. Доходность 30-летних UST повысилась на 4 бп (до 2,27%), а 10-летняя бумага выросла в доходности на 14 бп, до 1,52%. Интересно отметить, что в результате доходность 10-летних UST не только пробила вверх психологически важную отметку в 1,50%, но также превысила уровень дивидендной доходности индекса S&P 500, что для последних нескольких лет было очень необычно. Движения на кривой гособлигаций Германии не вполне следовали за коррекцией в UST: 5-летние и 10-летние Bunds прибавили в доходности по 7 бп, закрывшись на отметках -0,55% и -0,23% соответственно, что в обоих случаях представляет собой максимум с апреля прошлого года. 

Продажи UST вызвали коррекцию на рынке акций. Индекс S&P 500 упал на 2,4%, а индекс волатильности VIXповысился на 8 пп, до 29. Индекс DAX снизился на 0,7%. Цена нефти Brent осталась почти без изменений на отметке 67 долл./барр., в то время как золото упало в цене на 2%, до 1771 долл./унц.

Индекс доллара вчера остался на прежнем уровне, что, однако, не смогло оказать поддержку валютам развивающихся стран. Тайский бат ослаб относительно доллара на 0,9%, бразильский реал – на 1,9%, мексиканское песо подешевело на 2,3%, турецкая лира – на 2,6%, а южноафриканский ранд – на 3,5%. Рубль оказался более устойчивым благодаря продолжающейся продаже валютной выручки экспортерами. По итогам дня рубль ослаб к доллару на 1,7%, до 74,74. Объем сделок в секции USDRUB_TOM на МосБирже составил 4,3 млрд долл., превысив среднедневной показатель за последний месяц. 

Учитывая продолжающуюся коррекцию, сегодня рынок облигаций останется в центре внимания инвесторов на мировых рынках. Мы бы рекомендовали следить за появлением сигналов о том, что ведущие центробанки хотели бы ограничить рост доходностей. К примеру, Резервный банк Австралии сегодня утром объявил о незапланированной покупке облигаций на сумму 2 млрд долл., а министр финансов Японии Таро Асо заявил, что регулятор предпочел бы избежать внезапных колебаний доходности. В свою очередь Банк Кореи неожиданно анонсировал планы покупки активов в ближайшие несколько недель. 


Денежный рынок: скачок ставок. 

Все аукционы Федерального казначейства вчера прошли в соответствии с нашими ожиданиями. Лимит по 63-дневным депозитам был выбран полностью: от 5 банков поступило заявок на общую сумму 77 млрд руб. против предложенных к размещению 50 млрд руб. При этом ставка отсечения осталась на уровне минимальной ставки RUONIA. На аукционе 91-дневного репо два участника подали заявок на 55 млрд руб., также полностью выбрав предложенный лимит в 50 млрд руб. Возможностью привлечения средств на более короткие, 14-дневные депозиты банки вчера не воспользовались, как и в среду на аукционе 21-дневных депозитов. Спрос на однодневное репо остался незначительным, составив 0,2 млрд руб.

После расчетов по недельным депозитам в Банке России индикатор ликвидности ЦБ снизился с 2,3 трлн руб. до чуть менее 1,9 трлн руб. По нашим оценкам, по состоянию на вчерашнее утро запас свободных резервов в банковской системе составил около 700 млрд руб., что близко к ожидавшемуся оттоку средств из банков на уплату налогов. Тем не менее на фоне выплаты налогов вчера ставки овернайт выросли, как мы и предполагали, однако масштаб этого роста превысил наши ожидания. В частности, RUONIA вчера находилась, по нашим оценкам, вблизи отметки в 4,15% -  верхней границы нашего прогнозного интервала на вчерашний день. Средняя стоимость однодневного долларового свопа подскочила на 13 бп, до 4,19%, а закрытие произошло на еще более высокой отметке в 4,93% (+112 бп к уровню предыдущего дня). Объемы операций свопа также возросли, достигнув 124% от 30-дневного скользящего среднего.

Более длинные ставки денежного рынка существенно выросли на фоне ухудшения глобального спроса на рисковые активы. Наибольшее повышательное давление отмечалось на кривой процентных свопов, ставки по которым прибавили до 15 бп. В том числе годовая ставка IRS достигла 5,32% (+9 бп), 5-летняя – 6,43% (+13 бп), а 10-летняя – 6,96% (+14 бп). Наклон кривой NDF/XCCY увеличился за счет того, что годовая ставка NDF повысилась в терминах OIS на 6 бп (до 4,56%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) выросла на 13 бп, до 5,10%. Значение 3x6 FRA повысилось на 4 бп, до 5,11%, в то время как 6x9 и 9x12 FRA прибавили по 10 бп, достигнув 5,36% и 5,56% соответственно. Трехмесячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне в 4,83%.


ОФЗ: уплощение кривой при сокращении позиций нерезидентами. 

Иностранные инвесторы вчера продолжили сокращать позиции в среднесрочных ОФЗ. В результате данный сегмент заметно отстал от рынка, поднявшись в доходности вслед за аналогичным движением в казначейских облигациях США. Уровень доходностей среднесрочных бумаг при этом достиг максимума с начала года. В частности, 5-летние ОФЗ-26226 (YTM 6,37%) и ОФЗ-26219 (YTM 6,33%) выросли в доходности на 17–18 бп, 6-летний ОФЗ-26207 (YTM 6,39%) и 3-летний ОФЗ-26223 (YTM 5,76%) – на 15–16 бп, а другие выпуски сроком обращения 3–7 лет закрылись ростом доходностей на 10–13 бп. Доходности остальных бумаг повысились на 3–9 бп, в том числе 18-летний ОФЗ-26230 и 9-летний ОФЗ-26228 закрылись на отметках 7,10% и 6,75% соответственно. Однако в контексте локальных рынков долга развивающихся стран такой результат оказался не самым худшим: многие 10-летние бенчмарки поднялись в доходности на 10–20 бп, включая облигации Турции, Польши, Бразилии, ЮАР и Мексики. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера достиг 28 млрд руб., в 1,3 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Наиболее активно торговались как раз среднесрочные ОФЗ, объем сделок с которыми составил 12 млрд руб.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»



2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь