Рубль: в небольшом минусе

31.03.2021 13:11

Рубль: в небольшом минусе. 

Глобальные рисковые активы вчера двигались несколько хаотично и без единого направления – судя по всему, инвестиционное сообщество продолжает переваривать новость о ликвидации позиций хедж-фондом Archegos. Кроме того, приближается конец квартала, когда рынки традиционно острее реагируют на любые изменения в динамике потоков средств и позиционировании. Доходность 10-летних казначейских облигаций США утром поднялась до 1,77%, однако закрытие произошло на отметке 1,71%, т.е. на уровне понедельника. Доходность 10-летних гособлигаций Германии повысилась на 3 бп. Индекс DAX подскочил вверх на 1,3%, тогда как S&P 500 снизился на 0,3%. Значимых статистических публикаций вчера не было; отметим только сводный индекс экономической уверенности ЕС, который оказался заметно выше ожиданий. Сегодня президент США Джо Байден выступит в Питсбурге с речью, в которой, по информации Wall Street Journal, скорее всего, будет изложен план инвестиций в развитие инфраструктуры. На этом фоне волатильность UST может усилиться.

Доллар вчера укрепился: индекс DXY поднялся на 0,4%. Вкупе с ростом базовых ставок это оказало понижательное давление на сырьевые котировки, в том числе подтолкнув цену нефти Brent вниз на 1,3%. Однако на динамике валют развивающихся стран это не отразилось. По итогам дня мексиканское песо и бразильский реал укрепились к доллару на 0,2%. Южноафриканский ранд закрылся на прежнем уровне, а турецкая лира подешевела относительно доллара на 1,5%, но в ее случае давление было связано с локальными новостями. Норвежская крона укрепилась на 0,4% по отношению к евро, несмотря на коррекцию в нефти. Рубль немного отстал от валют EM, подешевев к доллару на 0,3% (до 75,83). Торговая активность на российском валютном рынке была средней (объем сделок в секции USDRUB на МосБирже составил около 3,0 млрд долл.), но при сравнительно высокой внутридневной волатильности. На открытии торгов рубль укрепился, но преодолеть уровень в 75,30–75,40 не смог. Затем, на протяжении большей части дня, курс USDRUB рос, но, дойдя примерно до 76,20, развернулся вниз, в итоге закрывшись на отметке 75,83.


Денежный рынок: однодневные ставки остались под давлением. 

Во вторник ставки овернайт остались на высоких уровнях, вопреки нашим ожиданиям и несмотря на завершение процесса уплаты ключевых налогов. В частности, ставка RUONIA, по нашим оценкам, по-прежнему превышала 4,40% (в понедельник она составила 4,45%), а средняя стоимость однодневного долларового свопа осталась на отметке в 4,60%. При этом спрос на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством достиг максимального уровня с начала года: банки заняли в общей сложности 301,5 млрд руб. из предложенных 400 млрд руб. В свою очередь общая задолженность банков по кредитам ЦБ РФ с фиксированной ставкой по состоянию на утро вторника увеличилась до 2-месячного максимума в 351,8 млрд руб. На недельном депозитном аукционе Банк России понизил лимит с 1,84 трлн руб. (на прошлой неделе банки принесли 1,64 трлн руб.), до 1,65 трлн руб., в то время как мы ожидали, что лимит, наоборот, будет увеличен и превысит 2 трлн руб. В итоге суммарный объем заявок от банков на аукционе достиг 1,74 трлн руб. На аукционах КОБР из трех предложенных к размещению выпусков банки заинтересовались только одним, с погашением в июне, купив бумаг на сумму 25,2 млрд руб. из предложенных 222 млрд руб.

Расчеты по операциям Банка России очень незначительно отразятся на уровне ликвидности в банковском секторе, поскольку общий объем размещений на недельных депозитах и вложения в КОБР суммарно увеличатся всего на 40 млрд руб. По нашим оценкам, уровень свободных резервов, который вчера был отрицательным (от -200 до -300 млрд руб.), к завтрашнему дню вернется в положительную зону, даже если допустить, что Федеральному казначейству будет полностью возвращено все однодневное финансирование. Исходя из этих соображений, мы по-прежнему считаем, что давление на ставки овернайт должно ослабнуть, и в том числе RUONIA к выходным сместится ближе к 4,30%.

Конкуренция за депозиты Казначейства вновь была напряженной: на аукционе 35-дневных депозитов от пяти банков поступило заявок на общую сумму 310 млрд руб. при лимите в 130 млрд руб. Спред ставки отсечения относительно RUONIA составил 7 бп, как и на аукционе 35-дневных депозитов днем раньше. В итоге Казначейство удовлетворило заявки от четырех банков. На аукционах депозитов с участием центрального контрагента установленные лимиты были выбраны полностью, в результате чего общая задолженность банков по данному инструменту повысилась на 5 млрд руб., до 615 млрд руб. Сегодня обязательства по депозитам с ЦК будут пролонгированы в полном объеме, и такая же ситуация, как ожидаем, будет сохраняться как минимум в ближайшие несколько недель.

Более длинные ставки денежного рынка второй день подряд закрылись в небольшом плюсе. Ставки 3x6 и 9x12 FRA повысились на 2 бп и 1 бп, до 6,00% и 6,62% соответственно, при повышении 3-месячной ставки MosPrime на 4 бп, до 5,32%. Годовая ставка IRS поднялась на 3 бп (до 6,19%), 5-летняя – на 5 бп (до 7,06%), а 10-летняя – на 6 бп (до 7,37%). Повышение кросс-валютных ставок опять носило менее выраженный характер: в терминах OIS годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа прибавили по 1 бп, достигнув 5,22% и 5,62% соответственно. В результате базисная кривая второй день подряд снизилась. Годовое и 5-летние значения базиса достигли -79 бп и -121 бп, в недельном сопоставлении сократившись на 7 бп и 14 бп соответственно.


ОФЗ: доходности выросли в ожидании аукционов. 

Торговая активность на локальном рынке долга вчера была низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 16,7 млрд руб. Действия иностранных игроков носили сбалансированный и ограниченный характер. Утром котировки ОФЗ снизились и в течение всего дня оставались в отрицательной зоне. Крупные локальные участники, поддержавшие рынок в условиях значительного оттока нерезидентов, на этот раз воздерживались от активных шагов, судя по всему, в ожидании сегодняшних аукционов. Минфин сегодня предложит к размещению два длинных выпуска ОФЗ с фиксированным купоном, что с точки зрения типа бумаг соответствует нашим ожиданиям, однако выбор конкретных выпусков отличается.

Инвесторам сегодня будут предложены 14-летний ОФЗ-26233 и 7-летний ОФЗ-26236, тогда как мы предполагали, что вместо ОФЗ-26233 Минфин сделает выбор в пользу 10-летнего ОФЗ-26235. Оба выпуска будут предложены в объеме доступных для размещения остатков. Аналогичная комбинация бумаг выставлялась на продажу на аукционе 10 марта, когда при спросе в 85,6 млрд руб. Минфин продал облигаций на 43,2 млрд руб. Размещение тогда состоялось с премией по доходности в 6–7 бп.  Сегодня, как мы полагаем, спрос на аукционах будет высоким (хотя значительного спроса со стороны нерезидентов мы не ожидаем), а фактический объем размещения будет зависеть от премии, которую будет готов предложить Минфин.

К закрытию вчерашних торгов наклон кривой ОФЗ увеличился: спред на отрезке 5–10 лет расширился на 4 бп (до 43 бп), а спред на отрезке 2–10 лет вырос на 7 бп (до 138 бп). По итогам дня 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 7,3%) подешевел на 1,0 пп, поднявшись в доходности на 12 бп, а 10-летний ОФЗ-26235 (YTM 7,1%) вырос в доходности на 9 бп (-0,6 пп в цене). Среднесрочные выпуски закрылись ростом доходностей в среднем на 5–6 бп, а короткие остались практически на прежних позициях. Хотя основные движения на кривой происходили утром, в конечном итоге по своей динамике ОФЗ оказались наравне с локальными облигациями других развивающихся стран, доходности которых выросли вслед за повышением базовых ставок в США. В частности, длинные бенчмарки Мексики, Польши, Перу и ЮАР закрылись ростом доходностей на 8–15 бп.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»


Статей: 1 - 10 из 14
1 2 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь