Рубль: усиление геополитических опасений

07.04.2021 12:30

Рубль: усиление геополитических опасений. 

Вчера рисковые активы консолидировались после сильного отскока, произошедшего накануне на фоне позитивной экономической статистики из США. С окончанием пасхальных каникул в Европе индекс DAX подскочил вверх на 0,7%, наверстывая отставание от S&P 500. Сам американский рынок акций вчера закрылся практически без изменений. Индекс MSCI EM поднялся на 0,6%. Кривая казначейских облигаций США сместилась вниз, в том числе доходность 10-летних UST снизилась на 4 бп – до отметки 1,66%, т.е. туда, где она находилась на момент публикации отчета о числе рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях. Между тем МВФ вчера повысил прогноз роста мировой экономики по итогам текущего года на 50 бп, до 6,0%, а прогноз на 2022 г. – на 20 бп, до 4,4%. Главным аргументом в пользу повышения прогноза стало ожидание более активного восстановления экономики США за счет масштабных мер фискальной поддержки.

Индекс доллара просел еще на 0,3%, опустившись ниже уровня 200-дневной скользящей средней. Это способствовало дальнейшему восстановлению валют развивающихся стран. В частности, китайский юань и южноафриканский ранд укрепились к доллару на 0,2%, а мексиканское песо и бразильский реал выросли на 0,9–1,3%. В то же время турецкая лира ослабла относительно доллара на 0,4%. Рубль утром торговался на уровнях предыдущего дня, в интервале 76,30–76,50 за доллар. Ситуация изменилась после объявления министра обороны РФ Сергея Шойгу о начале проверки боевой готовности вооруженных сил. Хотя учения носят плановый характер, данная новость прозвучала на фоне роста геополитической напряженности, который продолжается уже неделю. Курс USDRUB отреагировал на это сообщение, подскочив с 76,56 до 77,30. Интересно, что движение произошло не сразу после выхода новости на русском, а лишь через 20–30 минут – после того как она появилась на новостных лентах в переводе на английский язык. Исходя из этого, мы полагаем, что скачок USDRUB спровоцировали именно иностранные игроки. По итогам вчерашней сессии рубль ослаб по отношению к доллару на 1,2%, закрывшись на отметке 77,31. Торговая активность на российском валютном рынке была выше средней: объем сделок на МосБирже составил 3,2 млрд долл. За последнюю неделю рубль подешевел к доллару почти на 2,0%, притом что валюты других развивающихся стран за тот же период укрепились в среднем на 2,3%.


Денежный рынок: сегодня начинается новый период усреднения. 

Большой объем свободных резервов в банковской системе вчера продолжил толкать однодневные ставки вниз. RUONIA, по нашим оценкам, снизилась на 11 бп, до 4,14%, а средняя ставка однодневного валютного свопа опустилась на 37 бп, до 4,20%. Чтобы стерилизовать сохраняющийся избыток ликвидности, ЦБ РФ решил провести еще один однодневный депозитный аукцион тонкой настройки с лимитом 1,78 трлн руб. Однако банки разместили на нем лишь 1,59 трлн руб. по средней ставке 4,42%. На регулярном – недельном – депозитном аукционе ЦБ установил лимит в 1,7 трлн руб., практически без изменений к уровню прошлой недели. Банки предложили 1,51 трлн руб., средняя ставка сложилась на уровне 4,46%. Сегодня начинается новый период усреднения, что должно уменьшить понижательное давление на ставки денежного рынка. Однако профицит ликвидности в системе все равно остается большим, и бюджетные расходы наверняка продолжат его подпитывать. Поэтому вполне возможно, что в ближайшие дни ставка RUONIA не поднимается выше 4,30%. Вчера Минфин провел 35-дневный аукцион репо под залог ипотечных бумаг, предоставив банкам 20 млрд руб., и еще 65 млрд руб. разместил на банковских депозитах (взамен такого же объема, погашенного вчера).

Из-за усиления волатильности на спотовом валютном рынке ставки процентных и кросс-валютных свопов вчера подскочили на 10–12 бп. 3-месячная ставка MosPrime не изменилась (5,33%), в то время как 3x6 и 9x12 FRA выросли на 17 бп и 18 бп, до 6,32% и 6,86% соответственно. 5-летний процентный своп закрылся на отметке 7,26% (+12 бп). Аналогичную динамику показали и ставки кросс-валютных свопов, так что размер базиса остался прежним.


ОФЗ: слабее других EM. 

Вчера рынок ОФЗ открылся в небольшом плюсе, и первую половину дня провел в боковом тренде, ожидая объявления параметров первичных аукционов. Однако всплеск волатильности на валютном рынке столкнул облигации в отрицательную зону. Вскоре после появления новостей о проведении военных учений доходности длинных ОФЗ выросли на 4–5 бп; в том числе 18-летний ОФЗ-26230 (YTM 7,3%) подешевел на 0,4 пп, а стоимость 10-летнего ОФЗ-26235 (YTM 7,2%) снизилась на 0,2 пп. Еще хуже выглядели среднесрочные выпуски, поднявшиеся в доходности на 5–7 бп. При этом 6-летний ОФЗ-26207 (YTM 6,9%) отстал от рынка, прибавив в доходности 9 бп. Ближний сегмент кривой торговался без существенных изменений. По итогам дня длинные бенчмарки повысились в доходности на 8–9 бп, среднесрочные – на 9–10 бп, а короткие – на 2–3 бп. В результате спред на отрезке 5–10 лет сузился на 2 бп, до 40 бп. Торговая активность повысилась, хотя и незначительно: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 36,1 млрд руб., что выше среднедневного показателя прошлой недели (25,6 млрд руб.), но меньше по сравнению с результатом двухнедельной давности (48,3 млрд руб.).  На долю длинных ОФЗ с фиксированным купоном вчера пришлось 50% всех объемов. ОФЗ оказались слабее локальных облигаций всех остальных развивающихся стран, длинные выпуски которых вчера снизились в доходности в среднем на 4 бп.

Сегодня Минфин проведет аукционы 10-летнего ОФЗ-26235 и 14-летнего ОФЗ-26233 в объеме доступных для размещения остатков (429,6 млрд руб. и 87,4 млрд руб. соответственно). Спрос прогнозировать сложно. С одной стороны, кривая ОФЗ находится на 12–15 бп выше уровней начала месяца, что создает риск негативной переоценки по рынку для участников аукциона, состоявшегося на прошлой неделе. С другой стороны, с фундаментальной точки зрения для локальных инвесторов ничего не изменилось. Банк России может отреагировать на усиление волатильности валютного курса, но, скорее всего, не станет задействовать для этого инструменты денежно-кредитной политики, а скорректирует свои операции на валютном рынке.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»

07.04.2021 12:30
Рубль: усиление геополитических опасений

Статей: 1 - 10 из 14
1 2 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь