Рубль: отставание немного сократилось

08.04.2021 11:02

Рубль: отставание немного сократилось. 

В отсутствие существенных новостей ведущие рынки вчера продолжили торговаться в боковом тренде. Индекс S&P 500 поднялся почти на 0,2% вопреки новости о планах американской администрации повысить налог на прибыль. Поясняя суть внесенной инициативы, министр финансов США Джанет Йеллен предложила повысить ставку налога с 21% до 28% и установить минимальный налог в 15% на прибыль от операций на зарубежных и внутреннем рынке, чтобы удержать бизнес от перемещения центров прибыли за пределы страны. Однако для реализации данной налоговой инициативы регулятор также предложил установить минимальную планку выручки компаний в 2,0 млрд долл. Индекс DAX снизился на 0,2% на фоне отсутствия прогресса с массовой вакцинацией в Европе. MSCI EM также опустился на 0,6%. Доходности казначейских облигаций США почти не изменились, при этом наклон дальнего сегмента кривой UST немного увеличился. Публикация протокола мартовского заседания FOMC осталась почти незамеченной рынком, поскольку в нем был фактически повторен предыдущий тезис председателя ФРС Джерома Пауэлла о том, что при определении курса монетарной политики регулятор продолжит ориентироваться на поступающую экономическую статистику.

Индекс доллара вчера повысился на 0,1%. На этом фоне валюты развивающихся стран закрылись в отрицательной зоне – в том числе южноафриканский ранд и бразильский реал ослабли к доллару примерно на 0,4%, а мексиканское песо и турецкая лира потеряли в цене по 0,2%. При этом в первой половине дня валюты EM торговались в плюсе, но ближе к закрытию сессии развернулись вниз. Рубль без видимых на то причин провел волатильную сессию, но в итоге опередил валюты других развивающихся стран. Утром USDRUB открылся в районе 77,0, но очень скоро подскочил до 78,0. В первые часы торгов на МосБирже бид в споте и июньских фьючерсах на USDRUB почти в пять раз превышал предложение. После достижения отметки в 78,0 баланс на рынке начал восстанавливаться, и в последующие несколько часов USDRUB опустился до 77,50, прежде чем в начале американской сессии подскочить обратно к отметке 78,0. Вторая попытка пробить этот уровень также не увенчалась успехом, и к закрытию USDRUB откатился к 76,95. Таким образом, по итогам дня рубль укрепился относительно доллара на 0,5%. На наш взгляд, на ближайшем горизонте отметка 78,0 останется для USDRUB локальным максимумом – если только не произойдет заметного обострения напряженности на востоке Украины. При условии отсутствия дальнейшей эскалации рубль, на наш взгляд, может протестировать уровень 76,3–76,5, т.е. верхнюю границу диапазона, в котором он торговался на прошлой неделе.


Денежный рынок: ставки отскочили вверх с началом нового периода усреднения.

Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера повысилась на 32 бп, до 4,52%, при этом закрытие произошло на отметке 4,81% (+94 бп), а на внутридневном максимуме ставка достигала 5,00%. Ставка RUONIA поднялась, по нашим оценкам, до 4,30% (против 4,12% во вторник), что соответствовало нашим ожиданиям. Баланс средств на корсчетах банков в ЦБ по состоянию на утро среды снизился до 1,55 трлн руб. (-1,2 трлн руб. к предыдущему дню), но в течение дня на корсчета вернулось 1,59 трлн руб., так что в конечном итоге этот показатель, скорее всего, превысил 3,0 трлн руб. Тем временем предложение ликвидности Федеральным казначейством практически не изменилось: напрямую и через центрального контрагента Казначейство разместило на депозитах в общей сложности 240 млрд руб. Мы ожидаем, что в ближайшее время ситуация с ликвидностью в банковской системе останется стабильной.

Ставки процентных и кросс-валютных свопов в первой половине дня подскочили вверх, на максимуме прибавляя 20 бп к предыдущему дню. Ближе к концу дня ситуация на рынке успокоилась, и по итогам сессии наклон кривой процентных свопов уменьшился: годовая ставка IRS поднялась на 7 бп, до 6,47%, а 5-летняя выросла на 5 бп, до 7,31%. Трехмесячная ставка Mosprime осталась на прежнем уровне в 5,33%, однако ставка 9x12 FRA повысилась на 9 бп, до 6,96%. Ставки NDF на ближних сроках повысились в терминах OIS на 10–15 бп, в то время как 5-летняя ставка XCCY (OIS) поднялась на 6 бп, до 5,83%. Базисная кривая на дальнем отрезке сместилась вверх на 2 бп.


ОФЗ: аукционы состоялись, несмотря на рост волатильности. 

Торговая активность на вторичном рынке вчера оставалась повышенной – оборот торгов в сегменте ОФЗ на МосБирже составил 31,1 млрд руб., снизившись относительно 36,1 млрд руб. днем ранее. Самая высокая активность наблюдалась в среднесрочных выпусках, тогда как на дальнем отрезке кривой она снизилась в преддверии аукционов. В целом длинные ОФЗ выросли в доходности примерно на 9–10 бп, 10-летний ОФЗ-26218 (YTM 7,3%) опустился в цене на 0,8 пп. Бенчмарки со сроком обращения до 2028–2029 гг. и 2023–2024 гг. показали отстающую динамику, прибавив в доходности 11–15 бп. Среднесрочные выпуски выросли в доходности на 8–10 бп, в том числе 4-летний ОФЗ-26229 (YTM 6,8%) подешевел на 0,4 пп. Стоит отметить, что сначала произошла коррекция в ставках процентных свопов, а уже затем ОФЗ начали расти в доходности. ОФЗ оказались в числе аутсайдеров среди облигаций развивающихся стран, длинные бенчмарки которых опустились в доходности в среднем на 3 бп. 10-летние выпуски Мексики и ЮАР по итогам торгов снизились в доходности на 15–20 бп.

Несмотря на рост волатильности Минфин вчера провел аукционы по размещению ОФЗ, хотя раньше при такой конъюнктуре они обычно отменялись. Общий объем размещения составил 92 млрд руб. при совокупном спросе в 120,5 млрд руб. Судя по статистике размещения, основными покупателями выступили несколько крупных локальных инвесторов. 10-летний ОФЗ-26235 пользовался более высоким спросом – при общем объеме заявок в 73,4 млрд руб. объем размещения составил 54,69 млрд руб. Доходность по цене отсечения сложилась на уровне 7,31% – с нулевой премией к уровню вторичного рынка до аукциона, но с премией 9–10 бп к уровню закрытия вторника. Всего было удовлетворено 56 заявок, самая большая из которых – на сумму 9 млрд руб. (24% от общего объема). На пять крупнейших заявок на сумму 27,66 млрд руб. пришлось 74% общего объема размещения. 

Общий спрос на 14-летний ОФЗ-26233 составил 47 млрд руб. при объеме размещения 37,3 млрд руб. Доходность по цене отсечения сложилась на уровне 7,43%, что предполагает премию 12 бп к уровню закрытия вторника и нулевую премию к уровням до аукциона. Самая крупная из удовлетворенных заявок составила 30 млрд руб. (55% от общего объема размещения), тогда как объем пяти самых больших заявок достиг 38 млрд руб. (69% от общего объема). Результаты аукционов оставили в целом неоднозначные впечатления. С одной стороны, радует тот факт, что спрос со стороны локальных инвесторов сохранился, несмотря на слабую конъюнктуру рынка. С другой стороны, Минфин предоставил довольно высокие премии по меркам последнего времени.

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»

08.04.2021 11:02
Рубль: отставание немного сократилось

Статей: 1 - 10 из 14
1 2 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь